2024年医药板块走势浪潮不惊，2025年两条医药弥远干线浮出水面：左手制造、右手翻新。

2024年周边收官，医药板块年内收益率仍然位列31个申万一级行业的倒数第一位。回眸本年医药产业基本面的情况，医保控费类似好意思国《生物安全法案》等身分影响，压制联系上市公司盈利情况和商场进展。

不外，“制造”+“翻新”两条弥远干线性契机正在酝酿中。琢磨2025年二级商场医药投资，咱们看好医药制造、医药消耗、翻新药、医疗器械等四大细分板块，此外并购重组等主题性契机也值得关注。

基本面承压导致“跑输”

日本造就增强中国药企信心

截止2024年12月18日，申万医药生物板块年内下降10.75%，位列31个申万一级行业倒数第一位。究其原因，咱们不错不雅察到一个表象，EPS对股价的连累跳跃了PE下降的影响身分。

对2024年医药行业来说，高基数效应跟着非常时间终局仍是摒除，且东说念主口老龄化大布景下，医药需求笃定性强并保持快速增长。然而，本年以来医保控费进一步趋严，导致联系医药上市公司功绩承压。

实质上，四肢制造业大国，中国仿制药价钱显贵高于好意思国、日本，有进一步降价空间——在医保控费大布景下，底本许多“躺”在轨制红利上得益的公司，将靠近功绩和转型压力。

举座而言，中国医药产业将来远景依然光明，医保控费影响主如若结构性的；因为中国当下有上万家药企，能够率将迎来一场并购重组。对比来看，以老龄化程度严重的日本为例，20多年前有一千多家家药企，恰是通过类似集采控价的妙技，完成了行业洗牌、聚首庸升级的历程——如今只剩下三百家傍边的药企。

不雅察日本股市不错发现，医药板块是畴昔20年进展最佳的板块之一，以致有不少具有国际化时间的企业实现告成“出海”。比如2023财年，日本大型药企的国外商场收入占比均跳跃60%，武田仅有约10%收入来自日本原土商场，主要由于通过自研与国外大药企开展配合，同期并购国外优质药企加快激动国外膨大。

因此，中国简直具有制造时间的药企，将来将通过整合仿制药行业，证据出显贵限制效应，满足保险举座基础医疗商场需求，这亦然医保用度将任意复古的方针，患者也有望从中受益。

左手翻新右手制造

两条弥远干线契机浮出水面

具体来看，2024年乃至将来，医药板块有两条弥远干线性契机正在酝酿：一条是制造；一条是翻新。

就制造而言，有制造时间的药企通过整合商场，保险社会的基本医疗需求，并从医保中得到一块“蛋糕”。医保提到的“腾笼换鸟”，诚然“腾”了仿制药的空间去复古翻新药，但还将有一部分基础用度会干涉在仿制药上。

就翻新而言，其仍处于从0到1阶段，具有新质分娩力属性。中国医药行业多年来都在作念产业升级，从医保角度也应许干涉更多的资金去复古国产翻新药发展；将来莫得中枢竞争力的me-too翻新药会逐渐从医保资金中被挤出去，简直疗效好、保险基础民生的药品会得到国度复古。

以翻新药发展历程为例，2024年行业中的一些公司仍是隆重步入良性轮回。中国的药企自2015年转型作念翻新药启动，直到本年，一些大的药企在翻新药规模渡过了“只干涉不产出”时间，步入竣事收入、利润的阶段，而况收入启动跳跃仿制药，这是一个首要时刻节点。

至此，翻新药企业完成了生意化销售，领有了“自我造血”时间；此外，有的药企告成实现“出海”，通过专利授权把国外的权柄授权给大型跨国药企，不错回笼一部分资金链接复古翻新药商议。

对板块投资而言，意味着无论成长如故价值作风的基金司理，都不错在翻新药中找到相宜的投资标的。因此，翻新药步入良性轮回具有首要“里程碑”真理。

看好医药制造等细分板块

挖掘并购重组主题契机

2024年，一方面医药制造规模的存量商场在加快出清，商场结构得到优化，行业形势愈加明晰，通过“腾笼换鸟”，一些简直具备制造上风的药企脱颖而出；另一方面，存活下来的企业将在竞争压力下朝着翻新升级方针奋力。新一年，医药行业形势仍将不时这一趋势。

琢磨2025年，一方面，医保控费布景下，一些存量产物、竞争较为充分的产物，比如院端的检测用度下降等，仍会在一定程度上压制上市企业利润端建树进度，拉长企业盈利改善的时刻空间，进而影响投资者参与板块的温顺与信心。

另一方面，在财政兜底预期下，医疗需求四肢基本民生有望得到保险，因此医药需求端仍将保持一定增速。更为首要的是，板块有望伴跟着宏不雅基本面的建树迎来简直回转。琢磨到下半年或者四季度不错看到经济数据改善，股价常常会提前反应商场预期——策略发力、经济建树有助于带动医药基本面改善和股价高潮。

具体而言，咱们看好四大细分板块以及一个主题性契机：

医药制造 医药制造业仍然是一个中线朝上的板块，2025年依然会有相对较好的进展，除了原料药、仿制药、院内药品等外，翻新产业链以及人命科学上游板块中的一些细分子赛说念仍是出清，基本面启动从底部重新上行，存在较多投资契机。这亦然医药制造规模相较于2024年的一些新变化。

医药消耗规模 医药消耗规模畴昔两年承压，在行将到来的2025年，眼科消耗、医好意思、院外OTC中药等子板块，有望跟着大消耗复苏逻辑而得到建树。

翻新药 翻新药在2024年取得进展的基础上，成为新的期待和亮点，一方面寻找药品产业化节点上的药企，也即正处于上市后启动竣事利润节点上的公司；另一方面，挖掘产物研发中走到重要数据读出节点的公司。举座而言，要去挖掘完成生意化、有功绩不错竣事，仍是步入良性轮回的上市药企，投资笃定性会更高。

医疗器械 2025年，调节性的耗材与开辟复苏存在契机。一方面，手术量将迎来复苏；另一方面，2024年因医药行业聚首整治等身分影响导致招采暂停，来岁将得到收复且类似开辟以旧换新国度策略推动，联系细分方针存在触底反弹逻辑，应钟情个股分化的情况。相对而言，对检测板块应保持严慎，过度检测类似管控，会导致这一细分方针功绩承压。

此外，2025年还有并购重组等主题性契机值得把捏，行业将从良莠不王人的近况中进一步走向并购重组、龙头聚首。有些管线不清、作念没前途品的公司，徐徐会因资金问题而倒闭或淘汰，而有些公司赚到钱后，会围绕产业链坎坷游去收购小的翻新管线，作念横向一体化或纵向一体化的整合——在行业最障碍时间作念并购重组更具性价比！　

(作家系湘财医药健康基金司理。本文刊发于12月21日出书的《证券商场周刊》。文中个股仅为例如分析，不作买卖保举。)